La crisi energetica è dannosa per gli investitori sul cambiamento climatico?
Dopo un forte e rapido aumento, i costi dell'energia primaria (che include petrolio, gas, carbone, nucleare, idroelettrico, solare/eolico e biomasse) sono più che raddoppiati fino all'8% del PIL, un livello storicamente molto impegnativo per l'economia globale.
Quando si esaminano le implicazioni dell'attuale crisi energetica sulla battaglia per mitigare il cambiamento climatico, è importante capire cosa ha causato questo problema.
La maggior parte delle principali economie è ora quasi completamente aperta a seguito dei blocchi di Covid-19 nel 2020 e all'inizio del 2021. La riapertura delle industrie manifatturiere e la ripresa dei viaggi hanno portato a un forte rimbalzo della domanda globale di energia.
- Per saperne di più: Cinque motivi per cui i titoli in transizione energetica possono resistere alla tempesta inflazionistica
Sebbene non si sia verificato un grande shock dell'offerta, una serie di fattori a lungo termine ha portato a una riduzione dell'offerta di combustibili fossili. Il primo fattore è il crollo dei prezzi del petrolio nel 2014, quando il petrolio è sceso da $ 100- $ 120 a un nuovo range di $ 40- $ 60 negli anni successivi. Ciò ha portato a un taglio significativo degli investimenti di capitale relativi a petrolio e gas, con molti progetti accantonati o cancellati.
Anche se può sembrare molto tempo fa, è solo ora che si fa sentire questa riduzione degli investimenti. Ad esempio, ci sono pochissimi nuovi grandi giacimenti di gas globali che verranno messi in funzione nei prossimi due o tre anni, il che significa che i vincoli sull'approvvigionamento di gas sono qui per durare almeno per così tanto tempo.
Più di recente, anche una maggiore attenzione da parte degli investitori e delle comunità bancarie sul finanziamento dei combustibili fossili sta riducendo gli investimenti e cominciando a essere un fattore nella ridotta disponibilità di combustibili fossili.
E infine, ci sono stati anche alcuni fattori temporanei come la bassa velocità del vento in alcune parti d'Europa quest'estate che hanno fatto salire i prezzi. Tuttavia, questi non sono i fattori principali dell'attuale carenza di energia che è di natura globale.
Ci sono molte implicazioni significative della situazione attuale:
Focus a breve termine sul mantenimento delle luci accese
A breve termine, i governi e i decisori politici daranno la priorità a tenere le luci accese e i prezzi sotto controllo. La Cina ha recentemente chiesto ai suoi minatori di carbone nazionali di aumentare l'estrazione per aiutare a mitigare l'attuale carenza di energia e ha imposto il razionamento dell'energia in diverse province. Le autorità europee hanno introdotto sussidi ai consumatori, limiti di prezzo e recuperi di profitto da alcuni generatori di energia per aiutare a finanziare programmi di sostegno ai consumatori. Quindi, c'è una conseguenza immediata che alcune priorità climatiche passano in secondo piano rispetto alle preoccupazioni più immediate dei cittadini.
Tuttavia, ci sono stati anche diversi segnali politici incoraggianti. La Cina non sta abbandonando nessuno dei suoi obiettivi a lungo termine per la decarbonizzazione. Nel Regno Unito, il governo ha cercato di evidenziare la stretta sui combustibili fossili per accelerare la transizione alle energie rinnovabili.
E nell'Unione Europea, nonostante le pressioni di alcune parti, la Commissione Europea ha detto che non interverrà nel mercato del carbonio (che comunque non sta causando la crisi energetica) per ridurre i prezzi del carbonio. Il vicepresidente della Commissione Frans Timmermans ha affermato in un recente discorso che i disordini sociali sui prezzi dell'energia impallidiranno rispetto ai disordini che vedremo se non affrontiamo il cambiamento climatico.
Shock di crescita
Un aumento dei costi dell'energia primaria dell'entità sopra indicata avrà un impatto importante sulla crescita economica globale in futuro. Più a lungo i prezzi dell'energia rimangono dove sono, maggiore è l'impatto in quanto la domanda viene razionata e la produzione ridotta.
Pressioni sui margini aziendali e interruzione della catena di approvvigionamento
Mentre i produttori hanno lottato con la carenza di componenti e l'aumento dei costi logistici per tutto l'anno, l'interruzione sta peggiorando. La Cina sta ora affrontando interruzioni di corrente in molte province, il che sta riducendo la produzione di componenti e materiali chiave da cui dipendono le catene di approvvigionamento mondiali.
Al momento non è chiaro quanto saranno diffuse le interruzioni della produzione, ma sempre più aziende stanno affrontando cancellazioni nelle consegne poiché i fornitori dichiarano la forza maggiore. È probabile che ciò influirà in modo più significativo sulle economie focalizzate sulla produzione, con economie importanti come Cina, Corea del Sud e Germania piuttosto esposte.
La navigazione in questo ambiente eccezionalmente difficile sta già iniziando a evidenziare quali aziende hanno investito nella costruzione di catene di approvvigionamento resilienti e hanno buoni rapporti con i fornitori, e possiamo aspettarci incidenti materiali per le aziende che si sono concentrate esclusivamente sui costi nelle loro relazioni con i fornitori.
- Per saperne di più: cosa rende un'azienda un leader climatico?
Anche i progetti di energia pulita sono esposti all'interruzione e per alcuni aspetti sono nell'occhio del ciclone. Un nuovo progetto eolico o solare richiede molta elettronica, rame, acciaio e logistica su larga scala, che stanno vivendo carenze e grandi aumenti dei prezzi. JPMorgan Research ha scomposto i costi di produzione di una turbina eolica, come illustrato nel grafico sottostante. Con un'inflazione significativa in tutti questi elementi di produzione, i costi di produzione sono probabilmente aumentati di oltre il 20% negli ultimi 12 mesi.
Alcuni di questi costi più elevati devono essere assorbiti da produttori come Vestas e riteniamo che ci saranno ulteriori declassamenti della redditività per i produttori di energia eolica e di altre rinnovabili nel prossimo anno. Alcuni dei costi più elevati dovranno essere trasferiti anche ai clienti e prevediamo che un numero crescente di progetti subirà ritardi, con costi in eccesso. Ciò ridurrà il ritorno sull'investimento pianificato per lo sviluppatore e il proprietario del bene.
La crisi potrebbe essere un catalizzatore cruciale per maggiori investimenti nelle infrastrutture climatiche e nelle energie rinnovabili
L'impennata dei prezzi delle materie prime dei combustibili fossili e i relativi costi di generazione di energia stanno fornendo una lezione fondamentale sul fatto che il prezzo dell'energia da combustibili fossili è intrinsecamente instabile e volatile. L'energia rinnovabile, al contrario, se combinata con l'accumulo di energia per l'affidabilità, è una forma di energia a prezzo molto più stabile. Questo perché i costi operativi sono molto bassi, senza combustibile da bruciare, quindi il prezzo dell'energia prodotta da un parco eolico o solare è il prodotto del costo del capitale del progetto, dell'energia eolica o solare immessa media e della vita utile del attrezzatura.
Mentre i costi di costruzione delle energie rinnovabili stanno aumentando, non stanno aumentando tanto quanto i costi dell'energia generata dai combustibili fossili, e come tale la futura competitività economica delle rinnovabili sta migliorando drasticamente. Per illustrare questo punto, Goldman Sachs ha recentemente pubblicato una ricerca sul settore della produzione di energia europea che confronta il costo livellato dell'elettricità tra le nuove energie rinnovabili e gli attuali prezzi all'ingrosso dell'energia in Europa.
È anche per questa stessa ragione economica che il solare residenziale e l'accumulo di batterie accoppiate stanno esplodendo in luoghi come gli Stati Uniti, poiché in cambio del loro investimento i proprietari di case ottengono una fonte significativa di elettricità indipendente a un prezzo relativamente fisso. Se tu fossi un'azienda che affronta l'aumento dei costi energetici o limitazioni imposte alla produzione, non avrebbe senso firmare un contratto di acquisto di energia rinnovabile a prezzo fisso (PPA) di 20 anni per mitigare i rischi aziendali posti dalla volatilità del mercato dell'energia?
- Per saperne di più: Rapporto IPCC: perché i dettagli sono importanti per gli investitori energetici
Questi stessi calcoli verranno probabilmente effettuati a livello nazionale. E poiché le energie rinnovabili sono una forza deflazionistica sui costi di generazione dell'energia, riteniamo che nei prossimi anni ci sarà un boom dell'energia rinnovabile con accumulatori connessi.
Il ritmo della transizione verso l'energia pulita non sta avvenendo abbastanza velocemente
I seguaci della scienza del clima lo sanno già, poiché sono stati fatti pochi progressi per ridurre le emissioni globali di gas serra (GHG). Tuttavia, c'è una lezione fondamentale nell'attuale crisi che sta costringendo molti paesi a tornare al carbone per mantenere le luci accese. Il motivo è che ora si ritiene che svezzarci dai combustibili fossili richieda un'elettrificazione all'ingrosso dell'uso dell'energia, attraverso la mobilità (EV), l'industria e la gestione degli edifici (pompe di calore).
L'Agenzia Internazionale per l'Energia (AIE) ha pubblicato le previsioni per la domanda di energia elettrica nello scenario zero netto in cui l'elettrificazione gioca un ruolo chiave. La tabella seguente mette in evidenza questo, dove nonostante il rallentamento della crescita della popolazione, si prevede che il consumo di elettricità cresca del 4,2% all'anno e la quota di elettricità della domanda finale di energia aumenta dal 20% al 50%. Questo cambiamento richiederebbe circa 20 trilioni di dollari di investimenti incrementali solo per costruire la capacità di generazione, escludendo l'infrastruttura e la catena di approvvigionamento correlate.
Passare così ampiamente all'elettrificazione dalla combustione guiderà la crescita della domanda di energia. È probabile che una regione come l'Europa richieda tre volte la sua attuale produzione di energia entro il 2050 per raggiungere i suoi obiettivi di decarbonizzazione.
Se non stiamo nemmeno costruendo una generazione di energia rinnovabile sufficiente per ridurre la dipendenza dai combustibili fossili in un normale ambiente di ripresa economica, come possiamo sperare di raggiungere questo obiettivo? Il ritmo delle costruzioni rinnovabili deve almeno raddoppiare e probabilmente triplicare. Forse l'attuale crisi è il catalizzatore necessario perché un numero sufficiente di decisori se ne renda conto.
Riteniamo che le sfide di interruzione e redditività saranno significative nei prossimi 6-12 mesi lungo tutta la catena del valore delle infrastrutture climatiche. Tuttavia, l'economia a lungo termine e i fattori trainanti della domanda di energie rinnovabili, stoccaggio, veicoli elettrici e l'infrastruttura e il software che supportano queste tecnologie abilitanti vengono rafforzati solo dall'attuale crisi energetica.
Per gli investitori, riteniamo che l'attuale incertezza e interruzione possa offrire opportunità in tutte le parti della catena del valore dell'economia a basse emissioni di carbonio.
Commenti
Posta un commento